1、市场观察
3 月 24 日 A 股走出探底回升行情，三大股指全线上涨，超 5100 只个股收红，市场情绪明显修复。不过，成交量却出现萎缩，两市合计成交约 2.1 万亿元，较前一交易日缩量超 3500 亿元，显示反弹更多是抛压减轻后的技术性修复，后续若要继续上攻，量能配合是关键。
绿电板块再度走强，迪森股份、节能风电、华银电力、华电辽能、宁波能源等涨停。消息面上，3 月 23 日，国家数据局表示，下一步将会同相关部门大力推进算电协同工程，确保枢纽节点新建算力设施绿电应用占比达到 80% 以上，最大程度发挥绿色电力的支撑作用。
算电协同的本质，是通过智能化调度将算力基础设施与电力系统（发电、输电、配电、用电）有机整合。不过需注意的是，部分高位股已积累较大涨幅，在今日集体加速上涨后，短线情绪或趋于高潮，需关注主力资金出货迹象。
3 月 21 日，美国总统特朗普在社交平台 " 真实社交 " 发文称，如果伊朗未能在 48 小时内，在毫无威胁的情况下全面开放霍尔木兹海峡，美国将对其境内的各类发电厂实施打击并将其彻底摧毁。
特朗普威胁要摧毁的 " 各类发电厂 " 中，最引人瞩目的就是伊朗唯一的布什尔核电站。
将一座正在运行的民用核电站列为打击目标，被外界视为冲突的重大升级。这座核电站由俄罗斯建造并提供燃料，俄罗斯国家原子能公司已发出严厉警告，称该核电站存有 72 吨裂变材料和 210 吨乏核燃料，若遭袭击可能引发类似切尔诺贝利的核灾难。
面对威胁，伊朗毫不退让。伊朗武装部队警告，若其发电设施遭袭，将立即全面关闭霍尔木兹海峡，并打击以色列所有发电设施，以及中东地区所有美国持股的公司和设有美军基地国家的发电设施。
美国财长贝森特 22 日对特朗普的战争思路进行了解读，他表示假设油价暂时高企 50 天，但能够换来中东 50 年的和平，不再面对一个拥有核武器的伊朗，之后价格自然会回落。贝森特强调，可能派出美军控制伊朗重要的石油出口枢纽——哈尔克岛，使其成为 " 美国资产 "。
贝森特的言论清晰地勾勒出特朗普政府对伊政策的 " 交易 " 思维——愿意忍受短期、剧烈的市场动荡和冲突升级，以换取其宣称的长期战略利益（摧毁伊朗核计划、重塑中东格局）。
贝森特的言论和持续的冲突已对全球市场产生实质性冲击，市场正重新定价伊朗冲突。
当前美以伊战事从美国预期的 " 闪电战 " 演变成了一场由伊朗主动塑造、旨在消耗对手的持久战。美以的技术优势并未能转化为速胜。
在期限届满后（3 月 23 日），他改口称美伊进行了 " 非常良好且富有成效 " 的对话，并决定将打击 " 推迟 5 天 "。
伊朗方面多次严正否认。议长卡利巴夫称这是 " 弥天大谎 "，伊朗外交部也表示未与美国进行任何谈判。
有分析认为，特朗普释放谈判消息可能是缓兵之计，为军事部署争取时间；也可能是为了操纵市场预期，安抚因油价飙升而恐慌的金融市场。
伊朗电力高度依赖化石燃料（天然气占 81%），全国约有 110 座燃气发电厂，分布各地，最大的达马万德电厂装机约 2868 兆瓦，而全国总装机容量约 9 万兆瓦，单个最大电厂占比约 3.2%，这种分布式结构使其电网更难被一次性摧毁。伊朗几乎不依赖海水淡化。最新数据显示，其淡化海水年贡献量仅约 0.2 亿立方米，仅占全国总取水量的 0.2%，饮用水和农业主要依靠地下水和地表水。南部沿海的淡化厂被袭击（如格什姆岛事件）对全国供水影响有限。
以色列约 75%-85% 的饮用水来自海水淡化，海湾国家依赖度更高：科威特约 90%，阿曼 86%，阿联酋、卡塔尔超 90%，沙特约 70%。这些国家的命脉系于沿海的少数大型淡化厂。这些国家的电力设施往往与海水淡化厂联合建设，形成高度集中的能源 - 供水枢纽。一旦关键电厂或淡化厂被毁，将导致大面积停水停电。
朗在水电方面的低脆弱性，使其在承受打击和进行反击时拥有独特优势。对以色列和海湾国家而言，水电基础设施是极其脆弱的 " 阿喀琉斯之踵 "，一旦遭袭将引发严重的人道主义危机。
3、美国可能出现类似 08 年的经济危机
2008 年 9 月，以雷曼兄弟破产为标志，美国爆发了自 20 世纪 30 年代大萧条以来最严重的经济危机，危机迅速蔓延至全球，引发了全球性的金融动荡与经济衰退。
在金融领域，金融机构大量倒闭或被接管。除了雷曼兄弟破产、贝尔斯登被收购、房利美和房地美被接管外，美国银行、花旗银行等大型金融机构也面临严重的流动性危机，不得不接受政府的救助，截至 2008 年底，美国共有超过 100 家银行倒闭，金融体系陷入严重的信用危机。
在实体经济领域，房地产市场崩溃。2007 年至 2009 年，美国平均房价下跌超过 30%，大量居民因无法偿还房贷而失去住房，法拍屋数量激增，截至 2008 年底，美国的房贷违约率达到 10% 以上。失业率快速上升。随着危机的蔓延，失业率从 2007 年的 4.6% 上升至 2009 年的 10%，达到近 30 年来的高点
2008 年金融危机的爆发是多重因素叠加的结果，但伊拉克战争的影响贯穿其中，起到了催化剂和放大器的作用。具体而言，战争因素通过利率、石油价格量个渠道，直接或间接地促成了危机的爆发和深化。2003 年 3 月 20 日，美国以 " 伊拉克拥有大规模杀伤性武器 "" 资助恐怖主义 " 为由，绕开联合国安理会，发动了对伊拉克的军事打击，这场战争持续至 2011 年 12 月 18 日，历时近九年。
1）利率上升：战争成本迫使美联储转向加息
伊拉克战争的经济成本远超战前最乐观的预期，其对美国财政赤字和国债规模的直接影响不容小觑。战前，小布什政府承诺战争将是 " 免费的 "，既无需削减国内开支，也不必增税 。然而，战争的进程与成本发展大大出乎决策者意料。
根据美国国会研究服务局的报告，截至 2010 财年，国会已为伊拉克战争拨款约 8060 亿美元 。这一数字相较于战争初期的估算已是天文数字。诺贝尔经济学奖得主约瑟夫 · 斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz）和琳达 · 比尔姆斯（Linda Bilmes）在《三万亿美元的战争——伊拉克冲突的真实成本》一书中详尽分析了这些隐性成本，估计战争总成本将达 3 万亿美元之巨 。
美联储在 2001 年互联网泡沫破裂后连续降息，将联邦基金利率从 2000 年的 6.5% 大幅下调至 2003 年的 1% 。这种超低利率环境持续了数年，降低了政府发债的利息负担，也刺激了房地产和信贷市场的繁荣。2003 年至 2006 年，美国房地产价格年均涨幅超过 10%，房地产总市值从 2000 年的约 12 万亿美元飙升至 2007 年的 24.3 万亿美元，占 GDP 的比重从 80% 跃升至 173%。美国金融机构推出了大量次级抵押贷款产品，降低了购房门槛，将大量原本不具备购房资格的人群引入市场，进一步推动了房地产泡沫的膨胀。然而，这种宽松政策也为后来的金融危机埋下了种子。
美联储在 2004 年前后开始加息，一个重要原因就是战争费用的增加迫使美联储在 " 不多印货币 " 的情况下为政府提供融资 。通过提高利率，美联储可以吸引更多外国资本购买美国国债，从而在不扩大货币供给的情况下为财政赤字融资 。在 2004 年至 2006 年间，美联储连续加息 17 次，将利率从 1% 上调至 5.25% 。
美联储通过提高利率来吸引外资购买国债，从而为财政赤字买单。这一政策转向对房地产市场来说是致命一击。次级抵押贷款市场在 2001-2004 年的低利率环境中迅速膨胀，但当利率在 2004-2006 年间上升时，大量 adjustable-rate mortgage（ARM）借款人的月供增加，违约率急剧上升。
2007 年，次贷危机正式爆发，金融机构大量持有的与次贷相关的资产大幅贬值，引发信用紧缩和流动性危机。因此，可以说伊拉克战争通过迫使美联储加息，刺破了由其前期宽松政策吹大的房地产泡沫。
2）石油价格飙升：战争引发的供给冲击
伊拉克战争导致的石油价格飙升，是 2007-2008 年全球宏观经济环境恶化的一个关键因素。
石油是全球经济运行的命脉，其价格波动对通胀、消费和投资都有深远影响。战争初期，由于市场预期伊拉克石油生产将迅速恢复，油价一度承压。然而，随着战后伊拉克局势动荡，石油输出国组织（OPEC）产量政策调整，以及全球需求持续增长，油价在 2003 年后进入上行通道。到 2008 年中期，国际油价飙升至每桶 147 美元的历史高点。
其次，高油价侵蚀了居民可支配收入和企业利润，抑制了消费和投资。美国是一个石油净进口国，油价上涨等同于对美国家庭和企业征收了 " 额外税 "，减少了他们在其他商品和服务上的支出。研究发现，2007-2008 年的油价飙升是美国 2007 年 Q4-2008 年 Q3 经济衰退的重要推手。如果没有油价冲击，美国经济在该时期可能不会陷入衰退。再次，高油价恶化了美国的贸易条件。美国进口石油支出大幅增加，贸易逆差扩大，加剧了美元贬值压力。美元贬值虽然有助于出口，但也推高了进口商品价格，进一步恶化了通胀。
石油价格冲击与次贷危机相互作用，形成了对经济的 " 双重打击 "，高油价削弱了家庭偿还抵押贷款的能力，增加了违约风险。同时，油价引发的通胀迫使美联储维持较高利率，无法像往常那样大幅降息来刺激经济。这解释了为何 2008 年的经济衰退比预期的更为严重和持久。
2003 年伊拉克战争与 2008 年美国经济危机之间存在深刻的关联。这场战争并非简单的 " 外部事件 "，而是通过财政赤字、货币政策、石油价格和金融环境等多重渠道，深刻地嵌入并影响了美国经济的运行。
战争的巨额成本和特殊融资方式，埋下了财政失衡和金融脆弱性的种子；战争引发的石油冲击和利率调整，直接刺破了资产泡沫；战争遗留的债务负担，则限制了政策应对危机的空间。
4、当下油价的影响不仅是通胀
石油价格的上涨，目前市场上反映出来的是通胀预期，从化工品到消费品，全面传导。但是还有其他隐蔽的影响尚未发酵：
第一：海湾地区的能源，尤其是天然气和原油，是日、韩、台地区半导体制造的血液。而 AI 产业本质上是一个 " 吃电 " 的巨兽，它耗能之巨，甚至超过了很多传统重工业。如果东亚制造基地的能源供给被切断，那么美国 AI 产业的心脏就会供血不足——无论它的设计多先进，都绕不开物理层面的能耗限制。霍尔木兹海峡的僵局导致亚洲半导体制造中心的能源断供，进而导致美国 AI 供应链的底层硬件基础被动摇。
第二，" 供血不足 " 传导到华尔街的 " 大脑 "。华尔街那些万亿市值的 AI 巨头，它们的估值建立在一个隐形假设上：硬件会源源不断、成本会越来越低。一旦东亚的产能因能源中断而停摆，算力成本就会掉头向上，企业的盈利预期会遭遇断崖式下修。科技巨头的投资结构高度依赖影子银行体系——包括私募信贷、杠杆贷款等，这些领域的流动性缓冲远弱于传统银行体系。一旦供应链冲击引发企业盈利恶化、现金流吃紧，可能在这些 " 暗处 " 触发连锁反应，演变为流动性危机。
届时，市场将不得不重新审视这些公司的价值，那将是一轮剧烈的估值挤压。
5、重要支撑在哪里？
下图的黄色水平线连接了 3 个主要的历史阻力区：
第 1 个是 2015 年 11-12 月的价格高点区域，是指数回调后反抽的高点，随后的 2016 年 1 月出现了熔断，套牢了当时买入博反弹的资金。
第 2 个是 2021 年 2 月到 12 月期间的一个价格平台，这个位置经历了长达近一年的震荡，积累了大量的历史套牢盘。
第 3 个是 2024 年 10 月 8 号国庆节后的高点，出现后回调了半年之久，是一个明显的压力位。
这 3 个历史阻力位恰好连成 1 条水平线，可见，这个水平线的压力非同一般，在 25 年 8 月，上证指数突破了这条线，走上 4000 点之路。
二、专栏回顾——富祥药业
CCL 行业已进入涨价周期，台光电、台燿、联茂等厂商此前已陆续与客户沟通涨价。本周台光电调涨 CCL 及 PP 价格，多数产品价格上调约 15%，部分材料产品涨幅甚至达到 25%；南亚电子材料部门发布 CCL 等材料 3 月 16 日涨价 15% 通知函，日本材料巨头 Resonac（力森诺科）也从 3 月 1 日起上调 CCL 及粘合胶片价格 30%。预期今年持续反应需求调高报价至下半年。
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