中国银河证券股份有限公司赵良毕 , 杨策 , 刘立思 , 陆思源 , 何伟近期对兆驰股份进行研究并发布了研究报告《消费电子供应链龙头，光通信再续成长点》，首次覆盖兆驰股份给予买入评级，目标价 8.8 元。
兆驰股份 ( 002429 )
核心观点
首次覆盖兆驰股份：1）公司是高效率的消费电子供应链龙头，兆驰自 2005 年成立，从家庭视听消费类产品制造起家，以机顶盒、电视 ODM 业务为核心，迅速发展并成功上市；2011 年进军 LED 行业，通过全产业链布局，在芯片、封装、显示领域领先；公司于 2023 年收购广东瑞谷拓展光模块业务，凭借兆驰半导体的技术积累，有望在光通信领域实现新突破，不断开拓增长新路径。2）公司短期受美国关税影响，2025H1 业绩下滑，但 LED 全产业链表现良好。随着越南产能布局完善，以及 Mini LED TV 渗透率快速提升，公司黑电业务有望改善。此外，公司光通信业务有望成为第三成长曲线。
电视 ODM 龙头优势明显，越南产能释放迎来拐点：1）公司电视代工业务以北美客户为主，受到美国关税影响，产能正在全球重新布局中。据洛图科技，25H1 兆驰全球出货量约 523 万台，同比 +3%。2025H1，公司加速推进越南生产基地产能释放，越南基地年产能从年初的 200 万台提升至 1100 万台，未来可充分满足北美客户需求，25H2 旺季获取增量订单。此外，公司在扩充越南产能过程中产能利用率较低影响利润表现。2）多媒体视听产品及运营服务，2024 年收入 150 亿元，2025H1 营收 56.8 亿元，同比下滑 18.2%。伴随后续越南产能释放和效率爬坡，盈利能力料将改善。
LED 全产业链布局成熟，受益于 Mini LED、COB 直显发展：1）公司具备从上游芯片、中游封装到下游应用的 LED 全产业链垂直一体化布局。公司在 Mini LED 领域具备领先优势：Mini RGB 芯片单月出货高达 15000KK 组，市场占有率超过 50%；2024 年以 50 条 COB 线体的产能规模成为全球最大的 Mini COB 背光模组生产厂家；2024 年 COB 显示模组产能达到 25000 平方米 / 月，公司出货量超 COB 行业的 50%，稳居行业首位。据群智咨询，2024 年全球 Mini LED 背光电视出货量达到 620 万台，同比 +106.7%，预计 2025 年将达 860 万台，同比 +40%，未来 3 年复合增长率达 17.9%。2）2024 年 LED 产业链收入 53.3 亿元，同比 +18.3%；2025H1 收入 28.1 亿元，同比 +8.7%，净利润 4 亿元，利润贡献占比超 60%。
光通信业务快速突破，新成长逻辑得到验证：1）公司收购广东瑞谷布局光通信领域，2025H1 光通信器件、模块实现营收 3.09 亿，略有亏损但经营逐月改善，25H2 有望扭亏。2）公司从普通产品起步，100G 及以下光模块在多家头部光通信设备商完成产品验证并批量出货，未来逐步向高端产品拓展，开发 400G 及 800G 产品。3）公司具备光芯片、光器件到光模块的全产业链布局，并且借鉴 LED 全产业链运营经验，未来看好公司在光通信板块的份额提升。公司计划于 2026 年陆续推出 50G 及以上速率的 DFB 和 EML 光芯片、CW 光源等相关的光芯片产品，以满足高密度、低时延的数据。
投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 205.0/245.3/279.5 亿元，分别同比 +0.9%/+19.7%/+13.9%，归母净利润分别为 15.4/19.7/23.1 亿元，分别同比 -3.7%/+27.7%/+17.4%；EPS 分别为 0.34/0.44/0.51 元，PE 分别为 20.3x/15.9x/13.5x。首次覆盖，给予公司 " 推荐 " 评级。
风险提示：市场竞争加剧风险，关税政策风险，新业务拓展不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 65.35%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 23.28 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.22。
最新盈利预测明细如下：
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