中东局势持续紧张，美股期权交易员面临波动性两难困境。
美国对伊朗核设施发动攻击后，中东紧张局势进一步升级。据央视新闻、环球网报道，当地时间 6 月 21 日，美国总统特朗普在其社交媒体 " 真实社交 " 上发文称，美国已完成对伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施的袭击，并表示 " 伊朗的福尔多（核设施）已不存在 "。
尽管地缘政治风险正在放大，但美股市场反应平静。自以色列一周多前对伊朗发动空袭以来，石油价格已飙升 11%，原油波动率飙升至 2022 年俄乌冲突以来的最高水平；相比之下，标普 500 指数仅下跌 1.3%。
这使得期权交易员陷入两难境地：是卖出波动性，冒着冲突升级带来的意外冲击风险；还是买入波动性，却因市场实际波动有限而持续损失溢价？
瑞银全球财富管理策略师 Anthi Tsouvali 评论称：
" 市场会有反应，但股市的反应可能仍然温和。投资者还必须考虑油价上涨对通胀的影响。"
期权市场呈现复杂格局
当前环境下，期权市场的波动性交易正面临独特挑战。一方面，隐含波动率较两个月前的高点大幅下降。而另一方面，权利金并不便宜。
彭博数据显示，截至上周五，芝加哥期权交易所波动率指数 ( VIX ) 相对标普 500 实际波动率处于自 4 月以来的最高水平，显示期权价格仍偏贵。
投资公司 IUR Capital 创始人兼董事总经理 Gareth Ryan 指出：
" 当前卖出波动性存在显著风险，一旦出现波动性事件可能导致重大损失；而买入波动性则需持续支付溢价，回报不确定。"
与此同时，期权市场对头条新闻风险的敏感度也有所下降。
早些时候，4 月 2 日宣布的关税政策曾引发 " 伽马冲击 "（指当标的资产价格快速波动时，期权价格对标的价格变化的敏感度也剧烈变化的现象），令部分波动性结构获利丰厚。
但如今，类似事件的盈利潜力已大幅减弱。市场走势显示，交易员对 7 月 9 日 " 关税大限 "（对等关税暂停实施 90 天期限的结束日期）的反应趋于谨慎。
市场担忧加剧，交易策略转向短期
摩根大通策略师指出，在特朗普多次政策转向后，投资者已出现疲劳情绪，7 月 9 日的关税截止日期可能被推迟，这将制造进一步不确定性并使得坚定交易变得困难。
期权市场数据显示，交易开始转向近期到期合约：标普 500 期权成交量自 5 月以来下降，零日到期合约占比达到新高 59%。
有迹象表明，股票交易员的担忧有所加剧。Cboe VVIX 指数（衡量 VIX 波动性的指标）也升至过去一年区间的高端，显示出市场对极端波动的对冲需求增加。
与此同时，部分投资者通过 " 股票替代 " 等策略降低风险敞口，用期权替代直接持股。据报道，一位匿名交易员近期在 2027 年到期的看涨期权上投入高达 30 亿美元，覆盖多家美国大盘股公司，显示出对长期市场上涨的信心。
跨资产交易也成为热点。美国石油基金相对于 SPDR 标普 500 ETF 的隐含波动率升至 2020 年疫情初期以来的最高水平，这促使银行在石油和股票之间进行更多二元混合交易。
美银 EMEA 股票衍生品销售和结构化业务负责人 Alexandre Isaaz 表示：
" 在这样的地缘政治和宏观环境下，混合型产品成为一种自然的工具，近期围绕石油主题的活动通过方向性和波动性交易与股票（和外汇）进行对冲。"
