文 | 预见能源
募资到位已逾四年，项目两度延期，随着 " 研发检测中心及智能制造中心 " 建成投用，野马电池的产能提升与技术升级之路才刚刚进入实战阶段。
募资 5.45 亿元，项目建设一波三折
2021 年 3 月，野马电池在首次公开发行股票招股说明书中表示，募投项目均围绕主营业务，从现有业务出发增强公司的经营能力。并提出，要 " 早日达到预期目标，实现预期效益 "。不过，野马电池当时已经发出警示，募投需要一定实施周期，且短期内产生的效益难以与股本、净资产的增幅相匹配，因此，在募资到位后的一段时间内，公司存在每股收益、净资产收益率下降的风险。
时隔多年，2025 年 9 月 27 日，野马电池发布《关于部分募集资金投资项目结项的公告》显示，该公司募投项目 " 研发检测中心及智能制造中心项目 " 已建成达到预定可使用状态，公司对该募投项目进行结项。
公告披露，野马电池首发 3334 万股，发行价 17.62 元，募资总额约 5.88 亿元，扣除发行费 4276.65 万元，实际募资净额约 5.45 亿元。本次募资已于 2021 年 4 月 6 日全部到位。投资项目包括：年产 6.1 亿只碱性锌锰电池扩建及技改项目；研发检测中心及智能制造中心项目；智慧工厂信息化建设项目；补充流动资金。四大项总投资额分别约 2.54 亿元、1.34 亿元、4677.20 万元、1.23 亿元。
值得注意的是，2021 年 8 月 23 日，野马电池审议通过了《关于调整部分募集资金投资项目的议案》，将原 " 年产 6.1 亿只碱性锌锰电池扩建及技改项目 " 调整为 " 年产 8.1 亿只碱性锌锰电池扩建及技改项目 "，总投资额由约 2.54 亿元调整为约 4.43 亿元，但拟投入募资仍为约 2.54 亿元，占募资净额比例为 46.63%，不足部分以公司自有资金投入。
项目推进过程并不顺利。2024 年 4 月 25 日，野马电池将公司募投项目 " 研发检测中心及智能制造中心项目 " 达到预定可使用状态日期延期至 2024 年 12 月。然而，到 2024 年 12 月，野马电池再次将该项目延期至 2025 年 9 月 30 日。截至 9 月 27 日公告日，该项目已达到预定可使用状态，满足结项条件，公司决定将其予以结项。
结项背后：产能压力与技术升级的双重挑战
几年前，野马电池曾指出，此次募投将提高公司对碱锰电池的自主研发能力和生产能力。据了解，野马电池主营业务为高性能、环保锌锰电池的研产销。募资项目与其目前主营业务具有高度关联性。
项目投产后，将扩大野马电池整体规模，有利于进一步发挥公司技术、产品、客户、品牌和管理资源优势，有利于扩大市场占有率，增强其市场竞争能力和持续发展能力。需要注意的是，还能够通过规模效益，降低单位成本，提升竞争能力。
9 月 27 日才宣布已建成达到预定可使用状态的 " 研发检测中心及智能制造中心项目 "，主要是野马电池要在公司总部投建研发检测中心，以提高公司的科研设施设备和科研条件，改善公司办公条件，有利于吸引人才，优化研发体系，提高人员素质，利于公司研发、技术能力的提升，继续巩固公司行业技术领先地位，支持公司业务的长期稳定发展。不过，此前项目反复延期，公司也承受着募投效益未能及时释放所带来的财务与市场压力。
野马电池需要在日益激烈的市场竞争中，尽快将产能与技术优势转化为实实在在的业绩回报。新建的研发检测中心将有效提升野马电池核心技术壁垒。强大的检测能力本身就是产品质量的 " 背书 "，能增强下游客户的信任度。而智能制造中心的落成，将有助于提高生产线的自动化智能化水平。这不仅能提升生产效率，扩大产能，还能通过减少对人工的依赖来优化生产成本，从而改善毛利率水平。在当前野马电池净利润增长面临压力的背景下，这一点显得尤为重要。
由于碱性电池整体性能优于碳性电池，近年来，锌锰电池行业呈现出 " 碱性化 " 发展趋势。发达国家或地区碱性电池占整个锌锰原电池市场份额的 60%～90%，且仍在不断提高。从出口数据看，根据中国化学与物理电源行业协会统计，碱性电池的出口数量在锌锰电池出口总量的比例从 2011 年 25.15% 增长到 2019 年 38.85%。根据 Technavio 发布的研究报告，2019 年碱性电池的全球市场规模达到 74.60 亿美元。2018 — 2022 年碱性电池的全球市场规模预计将增加 5.70 亿美元。
预见能源了解到，几年前野马电池已经看到按当时产能情况，碱性电池业务在每年的销售旺季（下半年）就面临产能饱和的局面，生产排期较为紧张，导致发货周期延长，不利于较好地满足客户需求。未来随着碱性电池市场不断增长，公司产能不足的情况会更加凸显。因此，这次募投结项完成后，产能一旦得到有效提升，将极大满足野马电池未来业务增长的需求。然而，项目反复延期反映出企业在实施大型投资过程中面临的不确定性，其效益能否如期兑现，仍有待市场检验。
结项并非终点：短期业绩承压与转型阵痛并存
尽管募投项目结项为野马电池的长期发展奠定了基础，但公司面临的短期经营压力与转型挑战依然严峻。
预见能源查阅野马电池 2020 — 2024 年年报了解到，2020 — 2021 年，该公司均呈现增收不增利的状况；2022 年该公司营收同比减少，净利润同比增长约三成；2023 年继续保持与 2022 年相同状况，营收减少，净利润增长不足 7%。2024 年，野马电池实现营收与净利润双增长，同比分别增长超三成、四成。
然而，这一复苏势头在 2025 年上半年再次受阻，野马电池重回 " 增收不增利 " 的困境。2025 年 1 — 6 月归母净利润约 3062.61 万元，同比大幅下降 55.13%。此外，今年上半年，野马电池应收账款约 2.75 亿元，本期期末数占总资产比例 17.3%，这反映出野马电池在回款管理与资金周转方面仍面临压力。
今年 9 月初，野马电池实控人、董事长陈一军，实控人、董事、总经理余谷峰，实控人、董事、副总经理陈科军因个人资金需求减持股份。据深圳商报报道，按 9 月 3 日收盘价每股 28.4 元计算，三人此次累计套现约 2.22 亿元。据了解，三人减持计划公布时，野马电池股价刚不久前创下历史新高。公司利润腰斩时期，掌握公司最全面信息的核心管理层选择高位套现，这一时机难免会令市场担忧其对公司短期前景的看法。
预见能源了解到，野马电池从 2020 年到 2024 年，数年间对公司主要从事业务的介绍没有变化，还是一如既往地从事如下业务：公司主要从事高性能、环保锌锰电池的研发、生产和销售。公司产品包括 LR03、LR6、LR14、 LR20、6LR61 系列碱性电池及 R03、R6、R14、R20、6F22 系列碳性电池，广泛应用于家用电器、 电动玩具、智能家居用品、家用医疗健康电子仪器、新型消费电子、无线安防设备、户外电子设备、无线通讯设备、应急照明等多个领域。
有意思的是，2020 年，野马电池的愿景是 " 致力于成为全球知名的高性能锌锰电池制造商 "，但到 2024 年，野马电池的愿景变成了 " 成为中国绿色能源的优秀企业 "。这一转变透露出野马电池对传统锌锰电池业务增长空间的担忧，以及对拓展新能源领域的迫切需求。在碱性电池市场竞争日趋激烈的背景下，单一产品结构已难以支撑公司的持续增长。
2025 年，多项政策变化为野马电池的经营带来新的变数。2025 年 8 月 18 日，《欧盟电池与废电池法规》（EU Regulation 2023/1542）正式全面生效，标志着欧盟对电池产品全生命周期管理进入 " 强制合规 " 时代。欧盟碳边境调节机制（CBAM）将于 2026 年覆盖电池产品，合规企业需同时提交碳足迹声明和 EPR 注册号，双重成本压力可能导致中小厂商退出市场。
野马电池曾指出，其与宁波中银、长虹能源、浙江恒威、力王股份等企业以产品出口为主，那么必须通过技术升级满足环保新规的要求。其次，中国 " 双碳 " 目标也在推动电池行业向低碳化转型。因此，从政策角度，也督促了野马电池要从单一电池制造商向绿色能源解决方案提供商转型。
值得注意的是，根据财政部、国家税务总局《关于进一步推进出口货物实行免抵退办法的通知》等有关规定，野马电池出口货物增值税实行 " 免、抵、退 " 办法。2024 年 11 月 15 日，财政部、税务总局下发 2024 年第 15 号公告《关于调整出口退税政策的公告》，野马电池出口电池产品的出口退税率由 13% 下调至 9%，此次出口退税率的下调，对其经营业绩产生一定影响。
为应对国际贸易环境变化，野马电池正在推进越南生产基地项目建设。2025 年半年报显示，野马电池利用自有资金在越南打造生产基地项目，总投资额约 3.35 亿元，本年度投入金额约 4796.43 万元，截至期末资金投入进度 14.32%。在东南亚设厂是野马电池优化全球供应链布局的关键一步，但项目建设进度相对缓慢，短期内难以对公司业绩形成有效支撑。
基于这些政策影响，募投结项后新设施、新产能对业绩的提振作用需要时间才能显现，难以立刻扭转野马电池短期的利润下滑局面。新的研发和制造中心从投入到全面运转，再到最终产出创新成果和实现降本增效，需要一个过程。比如，研发检测中心和智能制造中心从投入使用到全面运转需要适应期，新技术、新工艺的研发成果转化存在不确定性，而且产能爬坡和市场开拓都需要过程。
在出口退税下调、欧盟新规实施等多重因素影响下，野马电池短期内仍将面临利润下滑的压力。野马电池能否借助此次募投项目结项的新契机，成功实现从传统电池制造商向绿色能源企业的转型，将是决定其未来发展的关键。
