文 | 医药研究社
辉瑞 " 买买买 "，竟让博瑞医药遭罪了。
博瑞医药最新公告显示，公司股票连续 30 个交易日内收盘价格跌幅偏离值累计达到 70%，根据《上海证券交易所交易规则》《上海证券交易所科创板股票异常交易实时监控细则》的有关规定，这属于股票交易严重异常波动情形。
9 月 22 日至 23 日，博瑞医药股价两日累计跌幅就高达 30%。另外，根据中证指数有限公司发布的数据，截至 2025 年 9 月 23 日，博瑞医药最新滚动市盈率为 313.01 倍，显著高于医药制造业最近一个月 31.43 倍的平均滚动市盈率。
而经核实，博瑞医药不存在应披露而未披露的重大事项，日常经营情况正常。引发股价暴跌的外界因素显然占了大成。
一笔重大外资收购交易值得关注。9 月 22 日，辉瑞宣布将收购纳斯达克上市公司 Metsera，交易总价值最高可达 73 亿美元。有业内人士认为，博瑞医药受到了这笔交易波及。
辉瑞收购 Metsera，国内市场预期落空？
博瑞股价下跌与辉瑞收购是怎么联系到一起的？要留意到一个关键因素—— GLP-1 产品布局。
据公开资料，辉瑞此次收购的 Metsera 是一家临床阶段生物制药公司，致力于开发下一代肥胖与心脏代谢疾病治疗药物，目前拥有两大核心技术平台，即延长药物半衰期的 HALO 肽脂化技术与优化口服递送的 MOMENTUM 平台，以及多个前景广阔的候选药物与组合疗法。
其中，主打药物 MET-097i 是一种每月一次的 GLP-1 受体激动剂，半衰期长达 15 至 16 天，正处于 2 期临床开发阶段，已经展现出一些差异化竞争力。
据悉，在一项为期 12 周的 MET-097i 2a 期临床试验中，1.2 mg 剂量组参与者平均体重减轻 11.3%（经安慰剂调整），某些参与者减重幅度可高达约 20%，且副作用有限。试验期间未观察到受试者体重减轻的平台期，显示更长时间用药可能使患者的体重进一步减轻。
从这样的表现来看，Metsera 显然是拥有不俗研发实力的，契合了辉瑞的需求。
目前，辉瑞在 GLP-1 领域的研发进展并不顺利。据悉，继终止 Danuglipron、Lotiglipron 两款口服 GLP-1 小分子研究后，今年 8 月，由于数据不佳和市场竞争格局变化，辉瑞放弃了口服 GLP-1R 激动剂 PF-06954522 的开发。
不过，GLP-1 赛道的商业空间颇为广阔，辉瑞显然不会轻易放弃这块 " 肥肉 "，于是 " 盯 " 上了 Metsera。
而此前资本市场曾预期，国内一些在 GLP-1 产品开发上取得领先优势的药企或能得到辉瑞这位大买家抛出的 " 橄榄枝 "，但如今辉瑞收购交易的落地一定程度消解了这种可能性。而且，辉瑞首席执行官 Albert Bourla 还强调，减重药物领域的并购将 " 非常谨慎 "，坚持 " 不高价收购，只付真实价值 "。
这种情况下，一些投资者也开始重新审视国内药企的 GLP-1 管线竞争力。
博瑞医药不缺实力，能否进入 MNC" 扫货清单 "？
在 GLP-1 领域，博瑞医药确实是一个 " 潜力股 "。
根据公开资料，该公司现有产品主要覆盖代谢、抗病毒、抗真菌、免疫抑制、呼吸系统及抗肿瘤等治疗领域，其中代谢领域有一款备受关注的核心产品—— BGM0504。
这是博瑞医药自主研发的 GLP-1（胰高血糖素样肽 1）和 GIP（葡萄糖依赖性促胰岛素多肽）受体双重激动剂，可激动 GIP 和 GLP-1 下游通路，产生控制血糖、减重和治疗非酒精性脂肪性肝炎（NASH）等生物学效应，具备治疗多种代谢疾病的潜力。
今年 6 月，在美国糖尿病协会（ADA）第 85 届科学会议上，博瑞医药也公布了 BGM0504 的 II 期临床研究数据。
一项 BGM0504 治疗 2 型糖尿病 2 期临床研究结果显示，BGM0504 三个剂量组 HbA1c（糖化血红蛋白）降幅均显著优于安慰剂组，且初步优于司美格鲁肽阳性对照组：5mg 组 -1.72%、10mg 组 -1.94%、15mg 组 -2.48%，对照组为 -1.43%，安慰剂组为 -0.28%。
次要终点指标如 PPG-2h（餐后 2 小时血糖）、FPG（空腹血糖）、体重、HbA1c 达标比例等均呈现类似趋势，HOMA2-B/IR（稳态模型胰岛素分泌指数 / 胰岛素抵抗指数）、血脂、血压等指标亦呈现出不同改善趋势，尤其在血压改善方面表现出良好降压效果。
而在针对非 2 型糖尿病的超重或肥胖受试者的 2 期临床试验中，BGM0504 的减重效果也相对亮眼，给药 24 周各剂量组体重相对安慰剂组显著降低，相关脂代谢 / 心血管等指标也有不同程度的综合获益。
另外，博瑞医药半年报显示，BGM0504 注射液 2 型糖尿病和减重两项适应症国内 III 期临床试验已完成全部入组，处于给药和随访阶段。待完成国内Ⅲ期临床研究并经国家药监局审评、审批通过后，BGM0504 可在国内生产上市。
综合来看，凭可见且相对领先的药物研发成果，博瑞医药具备从 GLP-1 赛道突围的底气，但能否被纳入 MNC" 扫货清单 "、承接住创新药 " 买买买 " 热潮，就有很大不确定性。而当前博瑞医药可能正需要这一助力。
半年报显示，今年上半年，该公司实现营业收入 5.37 亿元，同比下降 18.28%；归母净利润 1717.32 万元，同比下降 83.85%；研发投入为 3.48 亿元，同比增长 144.07%，占营业收入的 64.83%，资金压力明显。
